投资点评：兰精原材料控制强大 南京化纤利润惊喜不断
时间：2011-04-06 15:53 TBS信息中心
要点
全球棉花库存消费比10 年来下降21 个百分点，棉花短缺日益严重。我们预计未来一年棉花、粘胶价格仍将保持高位运行。
溶解浆迎来景气高点，扩张产能纷至沓来。溶解浆产能的增加将使得粘胶短纤的定价模式由棉浆转向木溶解浆。随着木溶解浆产能逐渐增加，粘胶纤维行业盈利情况有望好转。
兰精公司通过收购使得浆粕产能达到56.9 万吨，自给率提升到74%。自给率提高及外购浆粕有保障凸显兰精公司对于原材料的强大控制能力。兰精（南京）二期7.5 万吨木代尔2011 年中有望投产，四期产能完全投产后可到30 万吨，将大幅加强南京化纤盈利能力。
乐居雅花园项目一期12 万平米预计今年二季度可交房；二期16 万平米二季度将开工建设。公司地产业务拿地成本约2,500 元/平米，成本较低，盈利可期。
我们通过分开估值的方式，计算得到南京化纤各部分资产合计价值为54.4 亿元，目前南京化纤总股本为3.07 亿股，每股价值为17.7 元。
主要风险
粘胶纤维、原材料价格波动超预期的风险。