国海证券：关注纺织业三季报业绩稳健的公司

时间：2012-10-10 16:09 TBS信息中心

　　市场回顾　9月纺织服装行业跌幅位列申万全一级行业第一位。截止至9月27日，上证综指上涨0.43%，深证成指上涨3.29%，沪深300涨幅为1%，申万纺织服装指数下跌3.49%。其中纺织制造板块跌幅为3.57%，服装家纺板块跌幅为3.4%，涨幅居前的公司为福建南纺、ST中冠A、棒杰股份、金飞达、江苏三友，跌幅居前的公司为山东如意、九牧王、三毛派神、深纺织A、华孚色纺。同时，年初至今纺织服装板块跌幅位列全市场第一位，截止至9月27日，沪深300跌幅为4.05%，申万纺织服装指数则下跌15.12%。从行业基本面看，我们认为其中主要原因有二，一是消费低迷造成的服装终端存货积压及打折促销对全行业消费信心造成的伤害;二是海外经济恢复不确定及出口订单流失造成制造企业处于“温水煮青蛙”状态，且从目前来看恶劣的出口形势并未改变。从股票估值上看，我们认为去年服装行业的高估值导致在今年终端不景气的背景下，行业存在去估值泡沫的需求，同时在复苏不明确的消费环境中，尽管未来三个月估值切换，但能否恢复往年的高估值仍存在不确定性。

　　三季报业绩预告纺织制造:　纺织制造公司三季报业绩预减居多，延续半年报板块基本面低迷趋势。纺织全行业收入、利润总额、出口额增速都如08年水平，产能过剩、需求不足、成本上升仍是困扰纺织行业未来复苏的重要因素。服装家纺:从已公布三季报预告的公司来看，三季度品牌服装公司业绩增速与中报水平相当，从我们公司调研和草根调研的情况看，目前终端消费正在缓慢复苏，但折扣力度加大或将损害品牌服装公司及其加盟商毛利率，同时存货周转率、应收账款周转率等经营指标或将在三季报继续有所改善。

　　重点数据跟踪　1)2012年8月份全国百家重点大型零售企业服装销售情况回暖;2)1-8月我国纺织工业增加值同比增长12.8%;3)1-8月我国纺织、服装出口同比均下降0.7%，鞋类增长8.8%;4)政府于9月连续第二年执行棉花收储。

　　四季度投资策略　纺织制造:目前纺织制造估值不高，全行业业绩已下调，但8月出口仍延续大幅下滑趋势，判断全年出口复苏希望的概率较校纺织原材料下半年开始企稳(如涤纶短纤等)，棉价由于抛储政策9月底取消构成一定支撑，未来判断制造行业复苏的重要因素将是下游需求回升后棉价企稳回升，我们认为棉价继续上涨空间不大，维持板块“中性”评级。

　　服装家纺:　9月品牌服装公司秋装陆续上市，结合7、8月服装公司销售情况来看，8月由于促销力度加大销售回升明显，我们判断品牌服装公司三季报业绩低于预期风险较校目前男装公司13年订货会已陆续召开，增速平均在10%-15%之间，结合我们调研情况，预计即将举行的家纺和休闲服订货会仍有压力。总体而言，尽管服装板块估值已调整，但由于消费复苏不明确，近期行业催化剂不多。展望四季度，行业股价或形成支撑的因素有二:三季报业绩增速较好、去年四季度基数低造成今年四季度增速数据有一定回升。我们谨慎上调服装家纺板块为“推荐”评级。