国都期货：需求疲软收储支撑　棉花短期仍区间震荡

　　策略剖析

　　全球经济增长乏力，棉花总体供应过剩，棉价重心下移为长期趋势。国内棉花下游纺织行业面临较大经营压力，增加原料库存的积极性不高，国外棉纱进口快速增长仍在继续对冲国内用棉量，棉花需求疲软压制棉价。同时，棉花市场抛储结束，进口配额发放也停止，收储挺价作用逐步走强。在两者作用下，棉花短期仍将区间震荡，但随着收储量的增多，市场高档次棉花减少，远期棉价或震荡偏强。

　　主要观点

　　全球经济增长预期悲观；

　　全球棉花供需过剩

　　纺织不佳态势仍持续

　　9月进口棉纱替代作用加强

　　一、行情回顾

　　10月郑棉整体处于震荡态势，重心上移。国庆节后郑棉在收储的支撑下一度增仓上行，主力1301合约最高冲至19845元/吨，受制于9月高点19985压制再次回落。同时但供应增加消费低迷导致棉价难以吸引跟进买盘的支撑，多头信心受挫。截至10月30日主力合约以19595收盘。

　　图表 1 NYBOT棉花走势 

    图表 2 CZCE棉花走势

　　数据来源：文华财经、国都期货

　　二、影响因素分析

　　(一)宏观经济形势

　　国内外宏观经济环境并未出现明显改善迹象，10月初，国际货币基金组织[微博](IMF)再次下调全球经济增长预期。该组织预计，2012年、2013年全球经济增长率分别为3.3%和3.6%，较4月份报告分别下调0.3%和0.5% 。不但发达国家经济体经济增长率将持续下滑，新兴市场和发展中经济体增幅也将持续减缓。国家统计局公布的中国PMI虽有所回升，但如果剔除季节因素，同比降幅仍较大。且今年以来，国内财政收入同比增幅较上年明显缩小，抑制了国家实施大规模经济刺激政策的可能性。

　　(二)国际供需状况

　　1.全球棉花供需状况

　　美国农业部10月份全球产需预测称，2012/13年度全球棉花产量大幅调增而消费调减，因此全球期末库存增加56.6万吨，产量调增的国家主要有印度、中国、巴西、巴基斯坦和美国。全球消费量调减43.5万吨，原因是中国收储价格高对棉花消费产生抑制作用。不过，中国消费量减少的部分大约有四分之三被其他国家的用棉量增加所抵消，这些国家有印度、土耳其、印度尼西亚、中国台湾地区和越南。全球棉花进口量也略微调减，中国进口量下调了21.8万吨，但基本上被其他国家的增加所抵消。全球期末库存调增至1722.2万吨，其中805.6万吨来自中国。

　　国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的10月份全球棉花产需预测认为，2012/13年度中国国内棉价将得到收储的支撑，而在全球其他国家，库存的压力和需求疲软可能迫使价格下跌。受棉价下跌的影响，本年度中国以外地区棉花产量预计为1860万吨，同比减少6%。中国棉花产量仍将是全球第一，这将使中国国内和国际棉价走势不会出现太大差异。

　　尽管两大机构月度调整数据有所不同，ICAC调高了消费，而USDA调低了消费，但两大机构都调高了产量，产量增加原因是10月份全球棉花主产区天气相对较好。从整体供需数据来看，全球棉花2012/13年度严重过剩，库存高企。

　　图表 3：ICAC10月预测的2012/13年度棉花产销存数据(万吨)

　　数据来源：国都期货

　　图表 4：USDA10月预测的2012/13年度棉花产销存数据(万