棉软无力　政策掌舵易跌难涨

　　摘要：

　　1、2013年全球经济缓慢复苏态势不改，但对纺织消费的提振有限：2013年全球经济将继续复苏几乎已经得到市场的一致认可，特别是美国将依然保持强劲的复苏势头，中国国内经济的复苏也毋庸置疑，只是欧洲经济仍是当前世界经济复苏之路上的最大不确定性，但全球经济复苏对纺织消费的提振有限。

　　2、全球棉花供需宽松格局难改：从棉花供需格局来看，2012/13年度全球棉花供给宽松，库存消费比创新高，2013/14年度播种面积减少成定局，使得期末库存将小幅下降，但仍处高位，宽松格局难改；连续两年的收储使得国内库存巨大，下游消费疲软，中国棉花供给过剩局面仍将持续。

　　3、市场信心明显不足：2012年9月以来，国内收储价与棉花现货价格双轨运行，阶段性供给偏紧导致现货价格小幅上扬，但现货市场成交清淡，投资者对后市信心明显不足。

　　4、中国棉花政策掌舵郑棉后市行情：首先连续两年不限量收储政策导致国内棉价远高于国际棉价，纺织企业国际竞争力降低，且国储库存压力巨大，对2013年度棉花临时收储政策是否会继续实施市场有较大的分歧，无论是否继续实施收储政策，棉花播种面积继续减少的格局难改，且2013年3月本年度收储结束后棉花仍面临下行风险；由于国储棉库存巨大，抛储成为不得不谈论的话题，那么何时抛储是市场最关注的问题，尽管目前并没有抛储的任何消息，但这已经成为当前棉价上涨的主要阻力；2013年中国棉花进口量较之前两年肯定是有减少的，但究竟会发多少配额还存在很大的不确定性，政府在此方面也面临着两难的抉择。

　　5、棉花基本面决定棉价易跌难涨，政策动向将对市场产生较大影响：从棉花基本面来看，2013年中国棉花价格将是易跌难涨的走势，目前可以确定的是，2013年3月底本年度收储政策结束后，内外棉价差、期现价差都有较强的回归需求，郑棉将面临巨大的下跌风险，当然政策动向对市场的影响将是市场波动的主要因素；2012年，由于郑棉行情多以窄幅震荡为主，投资客户和产业客户关注度均不高，且由于棉花临时收储政策的实施，棉花期现套利机会很少，但2012年棉花跨期套利机会频现，后期仍可多关注棉花跨期套利和期现套利机会。

　　第一部分 行情回顾

　　1、郑棉行情回顾

　　2012年，郑棉走势总体我们可以将其划分成三个阶段：

　　第一阶段，2012年1月至2月上旬，由于国家收储政策的稳步推进，市场开始担心现货市场流通棉花不足，带动了下游企业出现一定补库需求，加上对下年度棉花播种面积大幅减少的预期，导致郑棉走出一波单边上涨行情，郑棉指数期货主力逐步站稳22000元/吨，涨幅将近10%。

　　第二阶段，2012年春节过后至6月初，郑棉出现单边下跌行情。起初，仅仅由于下游消费依旧低迷，不少棉花加工企业在积极交储的同时开始在具有一定价格优势的期货市场卖出，郑棉仓单数量开始不断增加，卖压增加导致期价逐步回落，5月初郑棉指数回到20000元/吨附近震荡；此时，中国政府突然发放100万吨棉花进口配额以照顾纺企利益，与此同时，欧债危机持续发酵，希腊退出欧元区担忧加剧，而资金的关注也使得郑棉市场成交量与持仓量双双放大，三因素完美配合，郑棉完全不顾市场感受大幅下挫，连续击穿20400元/吨和19800元/吨的新旧年度收储价，主力1301最低下探至18635元/吨。