美国降低关税影响有限 外贸订单继续减少 棉花涨停之后储备棉轮入成交率仅8% 今日郑棉再现暴跌 是行情反转还是短期反弹？

大宗商品在一波趋势性下跌之后上周五开始出现反弹行情。棉花前期跌幅非常大，9月合约在短短10天左右时间从17000元/吨附近最低跌至13560元/吨，跌幅达20%左右。上周五夜盘，郑棉各合约均有不同程度的反弹，主力合约增仓上行，涨幅近1000元/吨；周一开盘后主力合约价格快速走高，持仓量先减后增，最终封于涨停。

在疆棉滞销的压力下，收储政策从量、价两方面来看均不及预期，难以提振市场价格，稳定棉花消费。随着习总书记赴新疆进行考察，引发市场对后续棉市政策的猜想，对市场影响积极。此外，宏观商品气氛转向，为棉花的情绪反弹营造氛围。

从往年的价格走势来看，15000元/吨基本上算是棉花价格的中位线，而本年度棉花的加工成本在24000—25000元/吨，新年度棉花的种植成本也在17000元/吨以上，无论是从销售价格还是加工成本来看，当棉花价格跌至13000—14000元/吨附近时，棉花的价值优势就开始凸显，当价格跌到13000—14000元/吨上下时市场就有批量的价值投资资金流入。

7月13日，中储棉启动2022年第一批中央储备棉轮入，计划轮入5000吨，最高限价定位17550元/吨。相关分析师认为，本次储备棉轮入仍难改变国内棉花市场长期供需双弱的格局。目前距新棉收购还有两个月，在此之前中储棉可能会再进行一次收储计划。但需注意，目前棉花现货价格在17700元/吨左右，而中储棉设置的启动、停止价格为18600元/吨，所以棉价或将暂缓跌势，甚至有所反弹，但反弹空间不大。若棉价超过收储价格线，则收储无法启动，因此18600元/吨很可能成为短期现货的上限价格。同时，因去年轧花厂棉花收购价格过高，棉企即便按该价格抛售给中储棉，依旧是处于亏损状态，因此在政策启动后，更需关注棉企销售的积极性，追踪成交价格及数量情况。

随着宏观利空逐渐释放，棉花、棉纱昨日出现超跌反弹。但国内棉市基本面变化不大，下游交投意愿仍不足，纺织企业没有强烈的原料补库需求。市场情绪再次出现反复，今日（7月19日）棉花主力合约收盘价为14110元/吨，跌700元。棉纱主力合约向下调整幅度更大，其下跌达1165元，收盘价为20570元/吨。

从上周三个工作日储备棉轮入100%的成交率也可以看出轧花厂出货意愿强烈，但是7月18日情况急转而下，据中国棉花信息网专讯 ，7月18日中央储备棉轮入上市数量6000吨，实际成交480吨，成交率仅8%。当日平均成交价为16490元/吨，较前一日上涨433元/吨。

7月18日期货上涨后，从储备棉8%的成交率来看，轧花厂对于后市过于乐观。但是，当天夜盘郑棉冲高后持续回落，盘中空头资金再度入场。短期情绪反转较快，波动剧烈。　

从宏观面来看，当前美国CPI高企，美联储仍在加息进程中且加息幅度预期比较大，全球货币政策也大部分处于收紧预期中，全球经济增速面临非常大的下行压力，大宗商品的需求大概率走弱，大宗商品走势上仍比较偏空。

棉花基本面上也偏空。首先棉花当前供应相对充足，截至6月底全国棉花商业库存量为372万吨，同比增加70.49万吨，处于近几年的同期高位。

从需求端来看，在国内疫情防控逐步放开以及内外棉价差严重倒挂的情况下需求将逐渐改善，但目前下游需求仍然非常差，下游订单少，订单小，纺织厂开机率下降，纺织企业纱布库存高企且继续增加，新疆棉问题对需求端的影响凸显。如果需求端不能改善，棉花就没有上涨的内生动力。

据采用外棉生产外贸产品的企业表示，前两周棉花圈都在讨论美国降低关税的话题，降低关税其实对企业的影响并未如大家想象的那样积极。这家企业采购部主管说，美国原来对中国出口产品正常征收的关税是9.6%，后来又加征了7.5%，即便取消7.5%，也要高于越南等国出口美国商品的关税，取消关税产生的积极影响有限。

该企业出口产品的生产线开机率降至9成左右，用于内销的生产线则降至7成，内销形势差于出口。生产线之所以没有全部开启，就是由于棉价下跌之后，下游订单明显减少，外贸长单、大单逐渐消失，客户更多订购的是一些短单、小单。当前整个产业处于恐慌之中，其程度甚至超过了2008年的金融危机时期。由于美国正式实施新疆棉禁令，企业已经不敢再使用新疆棉，原来有效变通的一些应对办法，企业不再抱有侥幸心理继续采用，因为一旦被发现，产品就要被销毁，这是国内出口型企业面临的普遍难题。

目前外棉价格高于新疆棉2000元/吨，使用外棉意味着企业生产成本显著增加，加上产品出口加征的关税，最终结算下来，产品价格明显高于印度、越南等国价格，竞争力减弱，订单也就相应减少了。如今内外棉价大幅下跌，按照棉花和纱线比价看，产品看似有了利润，实际情况并非这样。据该企业介绍，这次棉价下跌速度很快，很多企业的棉花库存均价成本在20000元/吨左右，虽然按照即时价格结算的话，企业有了利润，但是算上库存成本的话，企业还是亏损，要想消化完这一波库存，需要两个月左右时间，并且订单明显不足更加困扰企业，现在只能降低产能，减少库存。对于出口转内销的策略，企业认为目前看并不现实，因为国内消费容纳不了这样大的产能。现在企业能做的就是降低库存和生产成本，继续压缩各项费用支出，等待市场明显好转的那一天。　　

无论是从宏观面还是基本面来看，郑棉大趋势上仍处弱势，但是鉴于纺织市场的传统旺季“金九银十”即将到来，从绝对价格来看，当前棉花价格已经偏低，价格越向下阻力越大，预计向下的空间不会太大。　　

有分析师认为，本次大涨更多属于短期反弹。消费疲软的状态没有被大幅跌价所有效化解，未来还将面临更严峻的消费形势。受限于全球纺织产业产能投放的无序性和经营生产的盲目性，纺织业形势仍将面临产能周期和库存周期的碾压，棉花消费量仍有大幅下调的空间。