产能施压下的第一波冲击：原料PTA已严重亏损！涤纶长丝有望走出困境

在聚酯产业链中，无论是PX、MEG还是涤纶长丝最近的日子都不太好过，但在PTA面前，还是小巫见大巫，开年以来，PTA的日子过得可谓是惨淡经营。

产能施压下的冲击：

原料PTA已严重亏损！

进入2月份，国内聚酯企业整体盈利水平较前期上升。聚酯原料PTA市场低位整理，而乙二醇市场窄幅震荡，聚酯企业生产成本压力有所缓解，随着终端需求陆续恢复，刚需对聚酯市场存在支撑。不过随着下游接货疲软，聚酯环节库存出现累库，聚酯市场震荡下跌，聚酯企业利润出现下滑。2月中旬附近，涤丝和短纤企业利润逐步跌至盈亏线以下，聚酯切片利润徘徊在盈亏线附近，聚酯瓶片利润维持低位徘徊。截至2月16日，切片产品利润在18元/吨，瓶片产品利润在293元/吨，涤纶长丝产品利润在-7元/吨，涤纶短纤产品利润在-7元/吨。

截至2月16日数据，亚洲PX市场偏弱运行，石脑油于PX价差收窄，因此PX生产利润下滑，目前理论盈利20美元/吨，利润处于较低水平。而PTA方面，加工费延续低位。原料PX价格走弱带动PTA价格回调，故成本端压力较重，当前PTA加工费处于200元/吨偏下位置。利润亏损436元/吨。近期终端订单恢复有限，导致市场缺乏实质性需求提振，同时PTA自身供应压力较大，对价格形成制约。截至2月16日，PTA企业理论加工费维持179元/吨。

据了解，聚酯产业链利润出现分化，产业链中间环节亏损严重，主要原因在于，PTA产能过剩周期下，供应压力对市场价格形成制约；然而下游行业中瓶级PET利润较好，其他用于纺织行业产品的利润有所薄弱；原料PX随着国产化越来越高，与石脑油之间价差也不断缩小。

PTA供给收缩、终端刚性需求逐步提升

涤丝有望走出困境

而从聚酯市场来看，下游不少织造企业仍在积极复工，开工率处在逐步提升的过程中，对涤丝消费量有所上升。终端织造方面，开工率也处于季节性提升过程中，截至2月19日，江浙织机综合开工提升至50%以上。但由于下游在春节前有过一轮集中补库，原料库存大多不低，加之终端的订单情况表现不佳，年后继续补库的意愿和潜力都较低，需求恢复速度偏慢。

当前涤丝工厂出货意愿强，但下游补库动力不足，对价格形成拖累。后市来看，一方面，供需博弈会继续主导原油市场，将逐步消化对宏观压力的负反馈，油市回落空间或收窄。PTA在低加工费下，工厂检修降负意愿增强，供给大概率会出现收缩。另一方面，终端刚性需求会逐步提升，因此涤丝基本面将会有所改善，预计价格有望呈现震荡偏强走势。

总体来说，近几年国内聚酯企业大型一体化项目增多，形成从“一滴油”到“一匹布”的全产业链业务经营。聚酯企业在向上下游发展的同时，大为降低了运营成本，提高了企业整体盈利水平。从产业链利润分配来看，考虑PX-PTA-聚酯三环节，受到PX新装置投产冲击，PX利润存在较大的压缩空间；尽管PX价格走弱，但PTA面临产能过剩周期下，加工费难以出现良好的修复，而聚酯环节利润压缩较为稳定。