人工成本上升将重压纺织业 利空生产与分销商
时间：2010-06-08 14:02 TBS信息中心
静态敏感度测算表明，平均工资每上升10%，净利润下降幅度在5%以内的有：运动品牌动向、安踏、李宁，男装品牌利郎等；净利润下降幅度在5%～10%的有：家纺品牌罗莱、富安娜(41.98,0.98,2.39%)，鞋类品牌百丽、达芙妮，服装制造龙头企业申洲国际等；净利润下降幅度超过10%的有：加工制造型企业裕元、魏桥纺织，及规模较小的品牌经营商星期六(14.29,0.59,4.31%)等。
总体而言，上游生产商、分销商受劳动力成本上升影响程度大于品牌经营者。
对品牌经营商而言，销售规模扩大带来显著的经营杠杆效应，一定程度上可抵御工资上调带来的负面影响。品牌销售规模扩大未必需要管理团队同比例扩充，研发、市场营销等部门可发挥较强的杠杆作用。因此在相似的经营模式下，规模较大，增长较快的品牌运营企业受薪酬变动影响较小。
我们认为，净利润率较低的企业受工资上涨影响相对较大。研究显示，很多低利润率高人工成本的加工型纺织和服装企业，当工资上涨超过20%时，其利润下降幅度大于20%。
[投资建议]
生产及分销型企业风险较大，回避低利润率高人工成本的公司，如裕元、魏桥纺织、德永佳、宝胜等。建议关注品牌运营公司，推荐：男装（利郎、七匹狼(31.35,0.21,0.67%)）、运动装（李宁、安踏、中国动向）、女鞋（百丽）等。